中新經緯2月7日電 題：黃金對沖通脹的作用將繼續凸顯
作者 馬吟辰 植信投資研究院研究員
進入2022年後，黃金市場波動明顯，國際金價一度重新整理兩個月新高至1850美元/盎司的阻力區域。全球市場受到地緣局勢影響，多類資產價格走低，市場避險情緒升溫，金價獲得提振。不過美聯準1月利率決議給出的「鷹派」資訊使得當月月末黃金上行受阻大幅走低，國際金價一度回吐此前漲勢。
美聯準加息逼近，但黃金支撐穩固
1月美聯準利率決議雖然如預期維持利率不變，但透露出了相當「鷹派」的資訊。美聯準提出，緊縮將在3月初結束，最快3月會議上就會加息。
目前來看，2022年美聯準加息速度可能超出市場預期，同時還會縮表，這將是2022年黃金市場所面臨的最大影響因素。
不過事實上，在過去幾次緊縮周期中，比起最初表達的激進態度，美聯準貨幣政策實際緊縮的振幅往往會較小一些。要註意的是，市場對未來貨幣政策的預期主要是透過債券收益率的形式來影響黃金市場的。
通常來說，在美聯準即將開啟緊縮周期之前的幾個月，黃金價格往往會承壓，但在第一次加息到來後，反而會逆勢走高。一方面有來自美元表現的影響，一方面美股往往在緊縮周期到來前表現最好，而一旦美股走低，市場避險需求就會轉向黃金。
黃金價格表現與實際利率相關
雖然全球大部份央行都在淡化通脹的影響，但投資者對通脹的擔憂卻是較為明顯的。
事實上，多方面因素表明通脹將維持在高位，包括難以解決的供應鏈問題、緊縮的就業市場、平均儲蓄水平的上升以及高企的大宗商品價格等。
歷史上高通脹時期中，作為通脹對沖品的黃金往往會有比較好的表現。根據我們統計，在通脹水平高於3%時，黃金市場平均能收獲14%的年均漲幅。從長期來看，金價和貨幣供應量的關系更緊密，後者在近幾年有大幅增長，因此往往能跑贏通脹。
也正是因為通脹可能持續處於高水平，盡管美聯準即將加息，但美國實際利率依然將在極低的水平。由於黃金市場中短期的表現往往和實際利率有較強相關性，因此對黃金而言是較為利好的。
此外，實際利率低迷的背景下，投資者們會更傾向於配置風險資產，黃金這樣有高品質流動性的資產就能凸顯多樣化優勢。
避險需求繼續支撐，加息影響未必很大
雖然市場面臨加息風險，但由於2022年市場不確定性巨大，不少機構仍然比較看好黃金。
我們認為，在疫情暴發兩年後，病毒變異株的不斷出現為市場持續帶來不確定性，全球金融市場也因此面臨風險。在疫情持續、全球地緣政治風險以及極低實際利率等多方面因素的綜合影響下，目前處於歷史高位的美股有回落風險，從歷史來看，在市場面臨系統性風險的背景下，股市回落往往會提振金價走高。此外，居高不下的美國通脹數據表明了通脹並非美聯準此前聲稱的「暫時的」，在供應鏈問題短期難以解決、就業市場又緊縮的背景下，持續高企的通脹將增強黃金對沖通脹的吸重力。因此，黃金作為避險保值資產將在投資者的投資組合中占據一席之地。(中新經緯APP)
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責任編輯：張芷菡
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